НБРК сохранил базовую ставку на уровне 18% годовых

Национальный банк РК 6 марта сохранил базовую ставку на уровне 18,0%, несмотря на замедление годовой инфляции, передает ArbatMedia.

Решение сопровождается сохранением коридора +/-1 п.п. и отражает стремление регулятора удержать жесткие денежно-кредитные условия: годовой рост цен действительно замедляется, но текущая динамика инфляции выглядит менее благоприятно из-за ускорения помесячных темпов.

За последние три месяца месячный индекс потребительских цен увеличивался: в декабре 2025 года он составил 0,9% (продовольствие — 1,2%; непродовольственные товары — 0,7%; услуги — 0,6%), в январе 2026-го — 1,0% (продовольствие — 0,8%; непродовольственные — 1,2%; услуги — 1,1%), в феврале — 1,1% (продовольствие — 1,3%; непродовольственные — 0,9%; услуги — 1,0%).

Отдельное внимание вызывает продовольственная составляющая: в феврале именно она снова стала главным драйвером ускорения месячной инфляции. Такой сигнал считается чувствительным, поскольку рост цен на продукты быстрее отражается на ожиданиях и повседневных расходах домохозяйств.

Инфляционные ожидания при этом остаются высокими. Медианная воспринимаемая инфляция на горизонте 12 месяцев составила 12,8% в декабре 2025 года и 12,1% в январе 2026-го. Ожидаемая инфляция на ближайшие 12 месяцев — 14,7% в декабре и 14,2% в январе, а ожидания на пятилетнем горизонте — 14,3% и 13,8% соответственно. Такие уровни повышают риск того, что рост цен будет поддерживаться через корректировки цен и зарплат.

В экономике в начале года появились признаки охлаждения. Композитный экономический индикатор за январь составил 97,2 пункта, главным образом из-за снижения добычи нефти. При ослаблении деловой активности регулятору сложнее идти на дополнительное ужесточение «про запас», даже если инфляционные риски сохраняются.

Одновременно заметно ослаб импульс спроса со стороны розничного кредитования. По итогам января кредитный портфель населения достиг 24,8 трлн тенге, а прирост составил лишь 0,2% м/м — против 0,8%, 1,2% и 1,0% в предыдущие месяцы. Это может указывать на то, что жесткие условия начинают сдерживать спрос и работать в сторону дальнейшей дезинфляции.

В ближайшие месяцы базовый сценарий — удержание ставки для закрепления замедления инфляции. При этом возможность повышения по-прежнему остается: сочетание ускоряющейся месячной инфляции, продовольственных рисков и геополитической нестабильности способно быстро ухудшить ожидания и ценовую дисциплину. В таком случае регулятору проще усилить политику заранее, чем затем догонять инфляцию более резкими шагами.

В целом наиболее вероятным выглядит сохранение уровня 18,0% как минимум до середины года, чтобы не сорвать начавшееся замедление инфляции. При этом ускорение месячного ИПЦ третий месяц подряд воспринимается как устойчивый сигнал: если продовольственный фактор и ожидания не начнут снижаться, пространство для дальнейшей паузы будет сокращаться, а вероятность ужесточения — расти.